复利真的那么牛逼吗？巴菲特成功是靠复利？

复利真的那么牛逼吗？巴菲特成功是靠复利？其实一直以来都想讨论复利。很多人都听到过这样的说法：复利在投资的世界能带来巨大的回报。一笔钱如果每年能有平均5%的增值，30年后就会得到本金很多倍之类的话，在网络上严重泛滥。

我一直以来都极度怀疑，到底有谁靠复利致富？我相信没有。如果有人靠长期投资、被动投资、重复投资、买入并持有的策略等，而达到财务自由，我是完全相信的，但这个过程跟复利完全没有关系。如果我之前的文章有因疏忽不恰当运用复利一词，引起误解，我深感抱歉。

逻辑思维的谬误

如果一位成功投资者，例如巴菲特（Warren Buffett）的波克夏（Berkshire Hathaway,BRK.A-US）・海瑟威在最新的2015年度报告显示，在过去51年升了8000倍，有人会计算出它年均成长是19.2%，这个叫线性思维。将一件本来不是线性发展的事物，用线性来表达，是完全将因果颠倒，过份简化的。

巴菲特为什么要在年报上用年均成长来表达投资的回报？因为这样可以在一段长时间内和S&P 500指数比较，而年报的这个Column从来没有人认真看过。巴菲特是为了迁就我们的智商才用这个比较方法，而不是单独用复利去解释他为何能达到高回报。在这里，线性的复利是用作比较两组数字，而不是一种我们散户投资者可以盲目相信的投资法则。

读过巴菲特传生平，有深入研究他所有投资事例的追随者都会知道，他的投资表现是由51年来，每年都做出一连串的独特而不重覆的行动所成就的，而绝非单纯每年将现金重复投入某些股票。

大家甚至会知道其实波克夏只有四分之一的价值来自股票组合，而GEICO保险业务多年来蒸蒸日上，带来大量可供投资的浮存金，让他在市场恐慌时可以买入更多的好公司，才是巴菲特致富的核心原因。偏偏多年来没有任何投资的书藉和评论重视过，我对此深感失望。

我在以前很多的文章都提到，股票价值来源是护城河，而护城河能代表持续上升的利润。如果公司扩充，改善效率，持续创新而赢得更多买家的支持，都会带来持续上升的利润，而护城河也只是这个过程的概括描述，并非存在因果关系。

股价还是受到市场情绪影响，本益比的范围很广，有高估也有低估。而股市长远表现受经济影响，企业利润水平受市场供需影响，也受经济体的运作效率影响。以上一切与复利完全无关。

有人还会给出很多例子，大部分都是我读过的，例如三十年前买汇丰银行（HSBC Holdings plc,HSBA-UK）、长江和黄、中电控股（00002-HK）、港灯（02638-HK）、中国石油（601857-SH）、中国石化（600028-SH）、苹果（Apple,AAPL-US）、IBM（IBM-US）、埃克森美孚（Exxon Mobil Corporation,XOM-US）、3M（MMM-US）、波音（Boeing,BA-US）（Boeing Co,BA-US）、Fedex（FDX-US）、可口可乐（Coca-Cola,KO-US）、富国银行（Wells Fargo&Co,WFC-US）的股票，一直将股息重覆投资，就会因为复利而带来回报。

我会同样地提出，其实三十年来菠萝包也升值了500倍。三十年来很多公司都没落和倒闭，三十年前的恆生指数成份股只有三至五间公司生存到现在，其实更多人採取了股息再投资的策略而死得不明不白，大家只选成功者例子来以偏盖全。

长期投资带来回报的原因是买中了有持续发展业务而不断增值的股票，而不是因为重覆投资同一间公司，更与复利无关。如果三十年来将钱重覆投到相机底片生产商柯达（Kodak,KODK-US）（破产重组）（KODK-NYSE），头15年会很富有，之后的第16年会成为乞丐。

有联系不代表因果

在股票市场，长线和价值投资的回报来源是企业利润的成长性。其次是在市场悲观，股价本益比偏低时入场，而获取的资本增值。股价＝预测利润×本益比，在当中只有乘数效应，没有复利。投资者即使重覆将金钱，包括配息，再投入到没效率没生存力没前途的公司，复利也不会出现，只有死路一条。

即使投资了高息股，将高股息重覆投资，也要面对企业利润未来到底会否成长的问题。在年轻时买高息股重覆投资，更是一大浪费。

一来高息股的公司一般已经达到生命周期的中后阶段，利润停滞甚至会倒退，市场不会扩大，估值也因人所共知的垄断优势而偏高。二来年轻时对资讯敏感，理解力强，精力旺盛，更应努力学习世界发展，了解不同产业的未来走向，寻找在生命周期前期的企业，而不是採取完全不用脑的投资高息股策略。三来，越年轻的投资者，在未来的投资生涯遇到市场崩盘的机会就越多，这是我认为自己相对于巴菲特的极大优势。

年轻投资者应学习理解人性，摸索市场情绪，在相对低估的情况下买入，能轻易获得50～100%的回报，这回报要收多少年息才收到？

如果将三十年来的股市走势和复利X-Y轴平面图放在一起，可能有相似的地方，在数学家或统计学家眼中它们会有联系，但它们可以完全没有因果关系。如果我们把北极海水温度的三十年走势图放在股市上，说不定也有联系，如果这样的话，大家都不用研究公司，拿根温度计去北极扎营，然后弄个Wi-Fi上网买股票就好了。

巴菲特   复利

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