宏观风险、比特币和避险资产的故事

2500年前，当孔子被问及统治者在治理国家时需要什么时，他说的是信任，信仰或真诚、食物和军队。

但如果他只能选一个，那将是信任。

今天，美元得到了美国政府的充分信任。在此之前，美元由黄金作为后盾，而其它货币则与美元挂钩。

布雷顿森林体系协议从1944年开始管理全球汇率，直到1971年被尼克松总统终止，实际上废除了金本位制。从那时起，美国财政部就有能力印出几乎无限量的钞票(至少是以全球储备货币的形式)。

自2008年金融危机(正是这场危机催生了比特币)以来，美国的货币政策一直被定义为低利率(借款成本低廉)和量化宽松(QE)。这对那些最接近资金龙头的机构(如银行)最为有利。

这种“宽松货币”环境导致了从2008年开始的长期增长，一些人认为，这种增长已经扭曲了资产价格。特朗普政府的减税政策使企业能够回购自己的股票，从而进一步推高了股价(与投资于研发不同，这实际上并不创造潜在价值)。

这引发了人们对经济过热的担忧，而经济过热通常是通过加息来抵消的(加息会提高借贷成本，减缓经济活动)。

当杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)(2018年2月被特朗普提名为美联储主席)在2018年3月开始小幅加息时，特朗普公开斥责并迫使他改变做法，挑战了央行独立性。

现在，利率将在7月底再次下调，这与过去经济衰退之前的“万福玛利亚”(hail mary)降息举措遥相呼应。

在佛教哲学中，有一件事是确定无疑的:在过去的十年里，我们见证了经济史上最长的牛市。我们是否处于经济泡沫之中?什么时候会破裂?什么可能引发另一场衰退?

2018年第四季度末股市暴跌20%，显示出了股市巨大的潜在波动，以及对未来前景严重两极分化的情绪。

看多股市的人士认为，市场仍有增长空间，而太平洋投资管理公司(PIMCO)的斯科特•马瑟(Scott Mather)等基金经理则担心企业债务质量下降:“我们可能经历有史以来风险最大的信贷市场。”

近期不稳定的对华贸易战的“休战”，让交易者们对英国退欧感到担忧，因为退欧带来了更多的不确定性。很明显，在这个商业周期的后期阶段，经济形势将不可避免地转向，关键指标已经开始在亮红灯:

2019年4月，所谓的收益率曲线自2007年以来首次出现反转。它被用来衡量债券投资者对风险的预期。反向收益率曲线表明，市场对长期(较难预测，且通常风险较高，因此收益率较高)的信心高于短期，而且自1971年以来，每次衰退之前都会出现反转。

与此同时，欧洲正在试验负利率，这表明投资者愿意把钱投资于德国债券等相对安全的资产，从而避免遭受损失。

许多因素融合在一起, 形成了被描述为“完美风暴酝酿”的比特币, 它建立了本身作为数字原生的避风港资产——提供减轻货币贬值,防止任意的审查或独裁政权实施严格的资本管制。

事实证明，比特币具有对冲系统性风险的价值。

自2019年6月的哈希率达到创纪录高点以来，比特币网络(及其不可变记录的价值)比以往任何时候都更安全，不会受到攻击。

摩根克里克资本管理公司(Morgan Creek Capital Management)创始人、首席执行官兼首席投资官马克•尤斯科(Mark Yusko)在twitter上发帖。“GetOffZero”鼓励投资者参与其中，无论参与的程度有多低。

“比特币正回报的历史和不相关的性质，使其成为传统投资组合的潜在候选者。尽管比特币波动性较大(自2014年1月以来的年化波动率为81.5%)，但我们发现，在比特币(BTC)中增加少量的投资组合配置，可以提高整体预期回报率，并提高投资组合的风险调整回报率(或夏普比率)。”

现代投资组合理论主张多样化是实现回报最大化的一种手段，而比特币(作为十年来表现最好的资产类别)则提供了不对称的上行机会。在动荡的10年里，它积累了2000亿美元的市值(大到不容忽视，但在经济上仍然微不足道)。自1月份触及每枚3200美元的底部以来，该指数已上涨150%，突破了1万美元大关时的沉重的心理阻力。

在过去两年里，自许多人宣布比特币一文不值或已死以来，比特币规模不断扩大，基础设施日趋成熟，出现了信誉良好的托管解决方案。

尽管全球各地的受托人都面临负利率的前景，但管理比特币的算法预计将在2020年5月20日将矿业回报减半，从每块12.5比特币降至6.25比特币——可以预见的是，这将明显抑制供应，并降低通胀。

到目前为止，2100万比特币中已经有超过1800万比特币被开采出来，而在资本主义社会中，最终起作用的是供需规律。

大多数人会同意，黄金是一种安全的避险资产，但它没有跟上数字革命的步伐，也不应再独享这一头衔。

黄金不能通过互联网发送。大量的黄金需要存放在有武装警卫的保险库里，没有人知道到底有多少黄金存在。与闪亮的金属不同，比特币有一个可核实的硬上限供应，其来源也可审核(一个鲜为人知的事实，实际上有利于执法部门、会计师和监管机构——尤其是与现金有关)

那么，为什么黄金市场价值7.7万亿美元呢?如果比特币继续蚕食黄金的市场份额，随着价值2亿美元的比特币市值接近黄金市值的一个数量级，零售市场的“害怕错过”(FOMO)很可能会被机构投资者的“害怕错过”(FOMO)所掩盖。归根结底，这两种资产的强大程度，取决于它们的宣传，以及它们在个人层面上与人们产生的买盘。

价值储存手段,像商品一样,能够在公开市场上竞争的原则之一是奥地利学派经济学家路德维希·冯·米塞斯和“健全货币”的基础也强调价格发现的自然和主观在公开市场(这正是我们正在见证)。以Facebook和富达(Fidelity)等公司为首的大型机构正在进入这一领域，公众也在关注他们。

有人知道市场的走向吗?不。然而，比特币的理由比以往任何时候都更充分——尤其是考虑到目前影响全球货币政策的更广泛的经济和政治风险因素。

如果你想跳出系统性风险的框框，涉足分散化、非主权货币的世界，那么你可能已经知道，或许是时候“从零开始”了。

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