比特币：不成熟的市场与不可知的交易量

在2019年，交易量造假是加密资产领域的最热门的话题之一。加密资产管理公司Bitwise曾发布报告称，市场上有95%的比特币交易量可能是伪造的。该报告大大调低了市场对比特币交易量的预估值，同时又为比特币的真实的交易量打上了一个问号。

你可以将交易量视为加密货币所开创的新型市场结构的自带特征。在这一结构中：

流动性被分散在存在着竞争关系的交易所中

加密货币的交易费用高于其他资产类别

交易所免费提供数据

在加密货币市场中，数据是一种营销工具，而非一种收入来源。已经有证据表明一些交易所就是这么做的，即，为了增强流动性而夸大交易量。

BitWise在2019年3月呈交的ETP申请中说明了实际情况和数据，迫使市场数据提供商调整了统计交易量数据的方法。下表将Messari和Nomics这两个聚合数据提供商在11月提供的调整后的比特币日交易量数据与最知名的市场数据提供商CoinMarketCap提供的未调整的日交易数据进行了对比。（CoinDesk中文版注：ETP是在交易所上市的开放式投资，像股票一样会进行交易和结算，它也属于被动投资的一种，主要透过追踪指数观察市场的表现。）

图|比特币单日成交量（来源：CoinDesk）

在上表中所示的两个例子中，各机构的调整后比特币交易量存在着差异。这是因为这两个数据聚合器所包含的交易所列表不同。研究机构Messari只选用BitWise在其ETP申请中列出的10家交易所的数据来计算“实际”比特币交易量。另一研究机构Nomics则根据其“透明度等级”指标选出了排名前32的交易所，然后包括进“透明交易量”集合中。

美国证券交易委员会在回应中特别提到了HitBTC、火币、OKEx以及数家韩国的交易所，因受到资本管控而被排除在讨论范围之外。经过调整之后，Nomics的比特币交易量包括了HitBTC，但是不包括Huobi、OKEx和韩国的大型交易平台的交易数据。

另一方面，有交易者认为将具有高流动性的交易所排除在外没有任何意义。

图|日均比特币买卖交易价差（来源：CoinDesk）

上图显示，根据加密货币市场数据提供商Kaiko提供的订单簿数据，至少在火币上，一些基于比特币的交易对的流动性与同交易对在交易所Coinbase上的流动性相差无几。在11月份，比特币的实际日交易量可能介于Nomics上公布的19.7亿“透明”交易量和CoinMarketCap上未调整过的225.6亿平均日交易量之间——虽然Nomics上的数据没有包括一些主要的交易所，但是它可能比CoinMarketCap上没有未经过滤的数据更接近真实的交易情况。

从某种程度上来说，总体交易量不是任何时候都适用的。比特币的总交易量是一个大体的数据，不可能反映出具体的投资决策。在分散化的加密货币市场中，根据地理位置或投资者类别筛选出来的特定平台上的交易量或许更能反映出一些信息。例如：

Coinbase上的现货市场交易量反映了散户的参与度

本地或一些区域性大型交易所可以反映局部的交易活跃度

芝加哥商品交易所（CME）和Bakkt上的比特币期货交易活动反映了美国信托机构的参与度

但是，在建立以交易量为基础的加权指数时，一个可靠的比特币总交易量数据非常重要。目前为止，我们依然无法得到准确的比特币交易量数据，这意味着，比特币交市场仍不成熟。另一个困扰加密货币领域的问题是如何判断哪些信息是可以被信任的。

比特币交易

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