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美联储降息哪些资产将受益

2024-08-28来源：原创作者：栏目：新经济

近期，美国经济数据释放出较为明确的宽松信号，非农数据大幅下修，PMI 表现不及预期，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，市场普遍预期美联储将在9月议息会议上开启新一轮降息周期。那么，在降息周期来临之际，哪些资产值得期待呢?

鲍威尔的暗示：降息已成定局?

鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话被市场解读为“转折点”，他明确表示政策调整的时机已经到来，并对通胀未来进一步下行充满信心，向市场传递了迄今为止最明确的降息信号。

中信证券等机构分析师认为鲍威尔的讲话近乎“官宣”了9月降息，市场预期也迅速反应，9月降息幅度预期上升至34个基点，全年累计降息幅度预期上升至103个基点。虽然仍维持年内降息75个基点的基准预测，但只要数据边际偏弱，美联储年内降息100个基点的可能性明显上升。

美联储降息哪些资产将受益

“软着陆”下的资产表现：机遇与挑战并存

鲍威尔对美国经济情况的描述依旧倾向于“软着陆”，认为当前的就业市场没有2019年紧张。但“软着陆”的实现并非易事，历史经验表明，美联储进行的十三轮加息周期中，最终完成“软着陆”的案例相当有限。

1. 股市：戴维斯双击，成长板块更具优势

从 1995 年美国经济 “软着陆”时期资产走势来看，“软着陆”往往会出现股债的同步走强，股票会出现戴维斯双击，经济向好支撑 EPS，降息有助于提振 PE;债牛则是 “软着陆”时期预防式降息预期，引导实际利率下行，进而催生债牛行情。

从行业表现来看，“软着陆”降息更利好保健、信息电信等成长板块。1995年下半年期间，表现最好的板块为生物医药、保健设备与服务和多元化金融;2019 年三季度期间，表现最好的板块为科技设备、半导体设备和生物医药。

2. 债券：降息预期利好债牛，但空间受限

华泰证券固收团队研究显示，债市走强的持续性不及股市，主因是“软着陆”降息时期，基本面仍有支撑，降息幅度和节奏都不如衰退式降息，进而对债牛的空间形成制约。1995年的“软着陆”期间，10年期美债和两年期美债收益率利差有所扩大，短债的表现更好。

3. 房地产：供需失衡制约房价，降息效果待观察

尽管美联储降息预期强烈，但短期内利率难以大幅下降至足以刺激大量二手房进入市场的水平，美国房地产市场供需失衡使得房价居高不下，高房价又限制了购房者的需求释放，降息对美国房地产市场的影响尚待观察。

4. 美元： “软着陆” 期间仍有韧性

1995年时期美元跟基本面的关系较小，主要因为美国政府强美元政策，扭转了弱美元态势，使得全年美元走强;2019年“软着陆”时期，经济韧性叠加避险情绪，使得整体美元维持在95-97 的位置震荡运行。

5. 大宗商品：定价主导因子不同，表现分化

铜、黄金和原油等主要大宗商品在“软着陆”期间表现较为分化，主因是定价主导因子不同。铜看制造业，黄金看降息和避险，原油看需求。

黄金在“软着陆”降息周期走势较为分化， 1995年涨幅有限， 2019年开启黄金时代。 1995年时期整体降息预期虽然打开但空间有限，黄金涨幅并不突出。而2019年时期则不同，地缘政治不确定性大幅增加，同时2019是全球大降息，避险情绪和全球央行转向推动了2019年时期的黄金行情。

投资者需要密切关注美联储政策走向、经济数据变化和市场预期变化，谨慎投资，做好应对市场剧烈波动的准备。