ETF是什么：价值投资的最佳方式

ETF是什么：价值投资的最佳方式

在华尔街历史上已经有许多具争议的投资工具，但是最有争议，却受欢迎的产品之一绝对是ETF。

尽管世界上最著名的投资者发出了许多警告，但ETF仍然吸引了创纪录水平的投资金额。去年，投资人花在ETF的投资增加了2880亿美元，创下历史新高，超过2014年当时历史新高的2440亿美元。

随着投资者涌入ETF，他们同时也撤离共同基金。例如，在川普(Donald Trump)当选后的一周，根据Lipper和EPFR的基金资金流数据，投资者共投资了270亿美元的股票型ETF。然而在同一时期，美国的股票型共同基金却有34亿美元的资金流出。

ETF有风险但对价值投资者有帮助

为什么ETF持续吸引如此大量的资金仍然是一个谜，毕竟有这么多著名的投资人警告ETF的使用。最新一位警告ETF具危险性的人是克拉尔曼，他在2016年的股东信花了一小部分谈论这个议题。

克拉尔曼将ETF中令人震惊的数据汇整在一起。他写道，2016年中标普500指数有11.6%是由指数型基金和指数型ETF所持有。代表有3.2兆的资金部署在这类资产上。他继续写道，过去12个月，美国的ETF吸引了2400亿美元的资金，而美国共同基金则流出了1310亿美元。

ETF通常被认为是被动型产品，但根据交易数据来看，却并非如此。这是事实，根据Vanguard的创始人约翰·柏格(John Bogle)表示，一档ETF的平均周转率是每年880％，而股票只有120％。

ETF的问题在于，它们经常是追踪流动性不足的资产，所以流动性充足的ETF，与ETF自身包含的流动性不足证券间，呈现了异常的错置状态，这将导致市场失衡。

根据金融时报报导，由于ETF持有的证券通常不像ETF本身一样具有充足流动性，这会造成错误配置和强制卖出的风险在。令人担心的是，这样的错误配置会增加市场波动性和冲击。到目前为止，ETF还没有引发市场崩溃过，因为它们在整体市场中的占比仍然太小。英国创新研究部门负责人Amin Rajan表示：“ETF本身还没有足够的数量来引发系统性危机，但只要市场开始走跌，它们确实可能创造雪球效应“。

克拉尔曼在股东信中写道，ETF的购买会“锁定”股票间的相对估值，因为基金经理必须按照公司当前市值占指数的比例去购买这些证券。因此，高估值的状况可能持续。克拉尔曼继续推测，当资金集中在指数时，指数以外的股票可能会被投资者忽略，这增加了证券定价错误的可能性，将使长期的价值投资者取得优势。讽刺的是，这意味着随着越来越多人相信效率市场理论，并避开主动型管理，市场的效率反而会变得更低。

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