美国大选会影响美股吗(美国大选结果揭晓时间)

报告摘要

经济篇：卫生事件尾部风险初现;联储YCC策略实践。

卫生事件对全球经济影响的路径正在切换：由中断供给转向约束需求。卫生事件对年内全球经济的影响或分为两个阶段：H1掣肘风险偏好、中断经济行为、约束供给;H2将主要体现为冲击需求。

当卫生事件进入下半场，尾部风险开始释放：各国企业违约加速上升;EM主权债务风险显现。卫生事件会引发两个全球性尾部风险：一是企业违约、破产;二是部分国家实施大量财政转移支付过后的主权债务违约风险。我们预计这两个尾部风险将分别在Q3及Q4显现。

下半年全球或进入对勾形态的弱复苏，温和再通胀可期。卫生事件令主要经济体在上半年相继中断经济行为，Q2大概率是全年全球经济增长低点，Q3将进入经济回升阶段。但企业违约对就业的约束、部分国家主权债务风险对财政刺激的约束将压制下半年全球经济的复苏斜率及通胀回升幅度。

美联储实践收益率曲线管理(Yield Curve Control，YCC)政策。美联储上半年的任务是对冲市场的不确定性，帮助私人部门降低系统性风险;下半年的任务则将转向降低卫生事件尾部风险影响。对此，我们有三点判断：10年期美债收益率中枢大概率低于1%;不实施负利率政策及缓解美国政府债务压力的诉求下美联储将实践收益率曲线管理策略;截至年底美联储资产负债表总规模或达到8.9-9.9万亿美元。

美国大选：效率红利尾声，公平诉求初现。

关于美国总统大选的历史规律：连任本是大概率事件。1932年以来美国只有三位总统未能获得连任，分别是福特总统、卡特总统及老布什总统。也就是说，获得连任是大概率情形。70年代以来但凡连任大选年中工作支持率不低于40%的总统均有望在大选中击败对手。

“蝴蝶效应”与美国大选：事情似乎在起变化。1-5月美国总统特朗普工作支持率在卫生事件中不降反升的势头表明特朗普连任前景极好。但5月25日非裔美国公民弗洛伊德遭一名美国警察暴力执法而死后美国多地涌现出抗议民众。同期特朗普工作支持率由任期高点49%降至39%。1932年以来美国大选年至少发生过三次骚乱事件，共性是导致执政党支持率下降并最终推动在野党候选人获胜。若未来数月特朗普支持率持续保持低位则其连任的可能性正在下降。当然，2016年英国脱欧公投及当年美国大选均证明了国际政治事件结果也经常与大概率情形相悖，因此不到2020年11月3日大选当天，我们依然很难预判今年美国大选结果。

假若特朗普败选意味着什么?美国社会再次由“追求效率”转向“追求公平”。美国两党执政理念反差极大，民主党推动社会公平、共和党崇尚追求效率。一战后美国有两次对于“公平”和“效率”的再选择，分别出现在大萧条后以及1980年。大萧条时代美国贫富分化形势极其严峻，中产占比也降至50%附近，随后民主党连续执政20年。表明大萧条后美国社会进入了“公平”理念主导阶段，民主党政治影响力上升。物极必反，当美国社会结构呈现“橄榄型”后公平理念也就走到了极致。1980年共和党人里根当选美国总统，且其继任者老布什同样来自共和党，说明由此美国社会重新进入由“效率”主导阶段，共和党政治影响力上升。此后，美国中产占比开始下降、贫富分化程度重新加剧。金融危机前后中产占比已经低于50%，特朗普税改实施后进一步加剧了贫富分化。假若今年特朗普败选则极有可能说明美国社会再次由“效率”主导阶段转向“公平”主导阶段。

美国两党政治影响力对于大类资产乃至美股风格的影响。民主党政治影响力上升阶段美国政府杠杆率整体偏低，对应无风险利率上升期;共和党政治影响力上升阶段，美国政府负担加重，对应无风险利率回落期。此外，中产占比将影响居民部门的整体消费能力。民主党政治影响力上升、中产占比提高，美国股市风格可能偏向消费相关;共和党政治影响力上升、中产占比萎缩，美国股市风格可能偏向科技相关。

美国大选结果可能会影响未来十年美股风格。若拜登获胜，美国财税政策进入加税周期。卫生事件引发的高债务压力有望于未来几年逐步缓解，届时美国无风险利率有望进入回升通道，美国效率红利、美股估值红利进入尾声。民主党执政影响力上升，美国中产占比扩张，利好消费。因此，拜登当选的情景或将推动美国股市进入风格切换期，由科技占优转向消费占优。若特朗普连任，美股大概率延续目前科技驱动的风格直至其第二任期结束。

资产篇：关注黄金、美越地产和A股的相对表现。

水满则溢，3月流动性危机难以重现。卫生事件结束前美联储将本着“宁可多做、也不可少做”的原则。往后看，即便卫生事件尾部风险逐渐暴露，经济仍然疲软，美国乃至全球金融市场也难以重现3月的流动性危机。

尾部风险约束风险资产，YCC约束美债空间，黄金值得关注。第一，企业违约率进入加速攀升期，弱复苏难以消化高估值，美股存在调整可能。第二，主权债务风险虽并非全球经济体的系统性风险，但势必约束欧洲及新兴市场股市表现。第三，OPEC+供给策略或取决于美国页岩油盈利能力，油价涨势难持续，预计下半年WTI原油价格在30-45美元/桶区间运行。第四，美债丧失配置及交易价值、风险资产表现欠佳的背景下，下半年可关注黄金的相对表现。

交易机会让渡配置价值，中国股票及美越地产值得关注。从全年来看，Q2或为最佳交易窗口期：在卫生事件尾部风险尚未暴露之际，美联储又利用超宽松货币政策降低了不确定性对风险资产的约束，为风险资产提供了估值空间。往后看，美联储货币政策边际效应正在减弱，而卫生事件尾部风险恐将接踵而至，全年的最佳投资交易窗口正在关闭。下半年全球交易机会将让渡配置价值，参照4月28日报告《卫生事件过后：中国的股票与美越的地产》，我们建议继续关注中国股票、美越地产等资产。

美国大选结果揭晓时间

11月3日，随着美国东北部新罕布什尔州的部分选民率先赴投票站投票，2020年美国大选选举日投票正式启动。近1.5亿选民将投票决定，是将共和党总统候选人特朗普还是民主党总统候选人拜登送进白宫。

这场将对国际局势产生影响的大选令外界屏息以待。笼罩在“谁将赢得总统选举”下的一个大问题是“我们什么时候才能知道谁赢了?”毕竟，这是极不平凡的2020年。

受新冠疫情影响，今年提前投票的选民打破历史纪录，已超过9000万人。同时，邮寄投票激增，多州接受“迟到”选票等因素可能导致计票延迟，以致大选结果无法及时揭晓。

外媒对此分析称，在选举人团制度下，“战场州”的选情尤其值得关注。如果某位候选人以压倒性的优势拿下多个“战场州”，那么赢家有望在选举之夜揭晓。但若选情胶着，得出结果或需更长时间，候选人还可能就计票过程发起法律挑战。

另外值得注意的是，如何定义“大选结果”。从目前情况来看，特朗普可能拒绝接受败选结果，甚至将所谓的“不公平选举”诉诸联邦最高法院。如果大选结果迟迟无法确定，将对美国政治、经济、社会造成严重影响。

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