退市新规对股市的影响几何(2021年退市新规解读)

12月31日，沪深交易所正式发布《上海证券交易所股票上市规则》深圳证券交易所股票上市规则》等文件(以下合称退市新规)，自发布之日起实施。

相比此前征求意见的版本，正式发布的退市新规将市场主体提出的合理可行的意见和建议，进行了充分吸收，对重大财务造假退市量化指标进行了从严设置，调整了优化组合类财务指标，并同步完善了重大违法类退市的限制减持情形。

重大财务造假退市指标从严设置

“我们将以注册制和退市制度改革为重要抓手，加强基础制度建设”。近期，中国证监会主席易会满在中国资本市场建立30周年座谈会上表示。而“建立常态化退市机制”也已被提升到新的高度，与“全面实行股票发行注册制”、“提高直接融资比重”一同列入资本市场下一阶段改革的核心任务。

此时，退市新规的制定与完善就显得尤为重要。本次退市制度改革，在保留原有重大违法退市标准的前提下，针对造假金额大、比例高但未触及原规则退市标准的财务造假案件，新增了“造假金额+造假比例”的退市标准，重大违法退市指标体系将更加完善。

而针对市场的建议，正式发布的退市新规也予以了采纳，下调了造假金额和造假比例。

调整后，根据中国证监会行政处罚决定认定的事实，若公司披露的营业收入或净利润、利润总额、资产负债表连续两年均存在虚假记载，虚假记载的金额合计达到5亿元以上，且超过该两年披露的相应年度营业收入或年度净利润、年度利润总额、期末净资产合计金额的50%，公司将被强制退市。

简单来说，相比征求意见稿，新规连续造假的年限被从3年缩短至2年，且以连续两年造假合计数进行计算，防止恶意规避。造假比例也从100%降至50%，造假金额合计数由10亿元降为5亿元。

“与征求意见稿相比，正式规则在指标设置上更加严格”。上交所相关负责人表示，重大违法强制退市情形中，欺诈发行的公司，其在自始获取上市地位时即存在瑕疵，将其清出市场能够维护整个市场诚实信用的基础，也有利于从严规范资本市场入口。而对于年报造假规避退市的公司，其隐瞒了已触及财务类退市指标而应当终止上市的事实，不论公司财务造假的金额大小，比例高低，都不应当继续维持上市地位。

值得一提的是，重大财务造假退市量化指标只是证券重大违法5种退市指标之一，其他4种情形均没有规定金额指标和比例指标。公司如果触及其他4种重大违法退市情形，如欺诈发行或者年报造假规避退市，不需要触及此次新增的造假金额和比例量化指标，只要触及退市情形的，都将被退市。

不过交易所方面也指出，当前投资者保护机制正在进一步完善过程中，退市并不是打击造假的唯一方式。因此，打击造假需要综合体系、多种工具共同发挥作用，根据造假的严重程度和实际情况，综合采取包括诚信档案、监管措施、行政处罚、移送刑事、集体诉讼等多种措施，“而不是只要造假就退市”。

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