京东方000725：面板大王还是股市阿斗？

2017年，有一位股民因为看好京东，于是全仓买了京东方A的股票。等赚钱后才知道，原来这是两家不同的公司。之后，他靠运气赚的钱，又凭实力在2018年亏完了。

上述虽是一个笑话，但京东方A作为资本市场知名大公司，一直牵动着144万股民的心。

近期，多家机构上调京东方A评级，有券商甚至抬高目标价至6.26元，接近近10年最高收盘价。而随着Mini LED概念爆发，其股价从12月初至今已涨超13%。

有人曾夸京东方A，赞誉它为“中国工业崛起的代表”；也有人吐槽京东方A，说它是股市“扶不起的阿斗”。

股市K线轮回间，夹杂着爱恨情感。面板大王京东方A解决了中国缺屏之痛，但在资本市场表现不如人意。

同样是科技股，为啥其它公司走出长牛走势，京东方A却表演过山车？京东方A未来的前景又如何呢？

一、京东方崛起之路

上世纪有一个传统，结婚前男方必备的三大件有彩电、冰箱、洗衣机。

由于历史原因，中国的电子产业一度落后于海外国家。面板作为彩电重要组成部分，上世纪国内尚未有企业打破海外公司垄断局面。所以“缺芯少屏”一直是国人内心的痛。

再看邻国，日韩企业在面板领域建树较多。1990至1995年期间，日本人几乎独占了液晶显示屏（LCD）市场。不过，很快日本企业就陷入了第一次行业下行周期。由于液晶行业景气下滑，许多企业纷纷亏损。

而就在低谷之际，以三星为代表的韩国企业逆势布局，冒着亏损的风险，大举投资扩张产能，最终取代了日本企业在面板领域的龙头地位。

研发速度慢、投资门槛高、专利技术缺乏，国内企业一边观望、一边纠结。不过，由于亚洲金融危机突然爆发，一批日韩企业卷入财务危机。京东方A果断抓住了机会，在2002年以3.8亿美金收购了韩国现代集团的液晶显示器业务，并获得了生产线。

2003年9月，京东方第5代TFT-LCD生产线在北京亦庄开发区动工。两年后，京东方5代线生产的17英寸液晶显示屏成功实现量产。

经过多年努力，如今京东方A已成为全球液晶面板出货量第一、全球新申请专利数量业内第一的企业。

附注：京东方A近十年股价走势

有意思的是，作为面板大王，京东方A的股价走势却如同过山车一般，此起彼伏：

在2007-2008年牛市行情中，京东方A的股价从1.41元低位一度涨至12.99元高位，之后股价再次下滑至2元以下。

在2014-2015年牛市行情中，京东方A的股价从2元附近一度涨至5.69元高位，之后股价又跌回至2元附近。

2016-2017年，得益于面板周期回暖，京东方A股价再次反弹，在创下6.69元高位又跌下来。

截至2019年12月19日，京东方A的股价为4.69元，市值为1632亿元。

此前，市场一直在热议，应对京东方A保持乐观还是谨慎态度？

作为国内科技知名公司，事实上，戏剧性故事一直在它身上上演。

二、爱恨京东方：乐观VS谨慎

（1）乐观派：

在乐观派看来，从产业发展、技术迭代、国产替代角度来看，京东方A前景较好。

此前有分析人士认为，如果中国企业在面板行业领域没有份额，就会把日企韩企推上垄断地位。一旦外企掌握定价主动权，超额利润便会拱手让人，最终买单的将是手机、电脑、电视等终端企业。

从产业发展角度看，京东方A贡献较大。它打破了外企垄断，让原本高高在上的面板价格从万元下降到千元。由于成本降低，国内手机、电视等企业享受到了红利，推动了电子行业进入黄金时期。

同时，随着面板技术进一步发展，下一风口将是OLED，而京东方A正在布局。

柔性屏是OLED大逻辑之一，2019年是可弯曲可折叠应用的开始，预计2019年出货量在百万级。京东方在8年前已开始OLED的技术研发，5年前开始研发柔性产品。数据显示，京东方A近年投入的研发费用不断增长，如2017年投入31.78亿元、2018年投入50.4亿元，2019年前三季度投入45.32亿元。

在今年一季度京东方OLED屏幕显示屏出货量全球第二，占据11%的市场。虽然离三星超过80%的市场还有距离，但在一定程度上打破了其垄断地位。

此外，由于国产替代呼声高企，国内手机产业链公司合作进一步深化。目前，华为作为旗舰的P系列和mate系列都是采用京东方的显示屏。斩获华为高端机订单，让京东方在全球高端屏幕市场有了话语权。

（2）谨慎派：

在谨慎派看来，竞争对手实力强、依赖政府补助、财务状况一般是京东方A面临的窘境。

首先看竞争对手。2018年之前，韩国三星和LG掌握着全球96%的OLED屏幕市场，即使今年市场份额有下滑，但在技术上对京东方A保持领先。

原始数据来源于京东方A历年财报

其次，京东方A一直依赖政府补助。2010年至2019年上半年，京东方A收到的政府补助超104亿元，同期净利润约190.52亿元。近十年，政府补助合计占净利润比例高达54.5%。

此外，京东方A是典型的政策扶持型企业。2010至2019年前三季度，京东方的资产负债率从36.82%增长至60.21%。该公司的借款结构有点奇葩，今年前三季度账面资金为485.4亿元，而短期借款为95.1亿元，长期借款为1094亿元。

为什么京东方A长期借款数额大呢？得益于政策扶持，银行可以给它较低的借款利率，这样就能把资金成本尽可能的降低。

优惠政策，即使是香甜的牛奶，也有弊端。靠着政府补贴以及银行廉价融资去烧钱扩规模，京东方A才敢以低价占领市场。如果没有这些因素，与韩国企业对抗有几分胜算呢？

结语

老股民都知道，投资一家企业不能仅仅看过去的成绩，也要看未来。

目前，京东方A的主业已从面板行业拓展至智慧物联、智慧医工等，这两项业务营收合计超80亿元，成为其业绩的新增长点。不过，京东方A所面临的依赖政府补助、与韩国企业存在差距等问题，依然是股民关注的焦点。

京东方A只有不断突破行业瓶颈，才能开启一个新时代。面对让人爱恨交加的京东方，也许股民会说，希望它像“菜园里的辣椒，越高越厉害”！

京东方A   000725

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