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什么支撑了比特币的价值〈一〉为什么美元有价值?

2020-01-07 16:45:59来源:Unchained Capital作者:蓝狐笔记编译栏目:比特币指南人已围观

简介有人认为比特币没有实际支撑。而本文则认为,任何货币体系的真实支撑只有一个,就是其货币属性的可信度。美元的支撑源于其相对于美元计价的信贷体系的相对稀缺,而比特币支撑则来

有人认为比特币没有实际支撑。而本文则认为,任何货币体系的真实支撑只有一个,就是其货币属性的可信度。美元的支撑源于其相对于美元计价的信贷体系的相对稀缺,而比特币支撑则来源于其作为货币属性的可信度,它具有稀缺性、耐用性、可互换性等。比特币的安全通过其共识机制、PoW挖矿以及公私钥对的密码学机制来保证。它有比其他货币形式更优越的货币属性。从蓝狐笔记的角度,在很长时间,它都很难取代法币体系的地位,不过它可以作为一种可代替的选择,有机会在全球范围内演化成为一种重要的可选货币形式。随着历史的演化,人们会根据货币属性的优越性,选择出最佳的货币形式,这一点在人类货币历史上屡次重现?

为什么美元有价值

与普遍的想法相反,比特币事实上是有东西支撑的。它的支撑跟其他任何形式的货币一样:其货币属性的可信度。

货币并非是集体幻觉,也不只是信仰系统。在历史长河中,有多种媒介成为货币,每一次的出现都不是偶然。

成为货币的商品拥有区别于其他市场商品的独有属性。尽管《比特币标准》一书提出了更充分的讨论,但货币商品拥有独特属性,可以使其成为特别有用的交换媒介;这些特性包括稀缺性、耐用性、可分割性、可互换性以及可移植性等。对于每种新兴的货币,一种媒介的内在属性都会改善并淘汰既有货币的内在货币属性,并且每一次当一种商品货币化时,同时另外一种就会去货币化。

注:由于货币的网路效应,这里存在零和博弈的关系

本质上,一种货币媒介的相对优势要跟另外一种媒介进行竞争,比特币也不例外。它代表着在全球货币竞争中的技术进步。它是黄金以及利用黄金货币属性的法币体系的优秀后继者。

全球货币竞争中的技术进步者

比特币凭藉其货币属性正在超越其模拟的前任货币。

比特币是有限稀缺的,它比当前的竞争对手更容易分割,更容易转移。它更加去中心化,并作为一种衍生品,更能抗腐败。永远不会有超过2100万枚比特币(专栏作者注:实际上更低,根据研究机构推断,大约200-300多万枚比特币已经永久丢失),每个比特币可以分割为8位小数点(亿分之一)。

可以用无须许可的方式向世界上任何地区的任何人转移价值,且最终结算并不依赖于任何第三方。

总体而言,它的货币属性大大优于当前使用的任何其他形式的货币。而且,这些特性并不是偶然存在的,也不是存在于真空中的。比特币中出现的货币属性是由如下东西结合起来确保和增强的:加密学、执行共同共识规则的去中心化节点网路、确保比特币交易账本完整性和不可篡改性的稳健挖矿网路。

货币自身是将系统绑定在一起的基石,并创建了经济激励,允许以整体方式实现安全。但即便如此,比特币的货币属性并非是绝对的,相反,相对于其他货币系统的内在属性,比特币的货币特性正由市场在评估。

比特币在过去6个月的美元汇率

CoinbasePro:比特币在过去6个月的美元汇率(截止至2019.9.27)

可以看到,每卖出一美元的比特币,世界上就存在相同数量的美元和比特币。所有这些变化反应了持有一种货币相对于另一种货币的相对偏好。随着比特币价值的上升,这表明市场参与者越来越倾向于持有比特币而不是美元。更高的比特币价格(以美元计价)意味着必须卖出更多的美元才能获得等量价值的比特币。

总体而言,它是市场对货币属性的相对力量的评估。

价格是输出;货币属性是输入。

当人们评估比特币的货币属性时,自然的问题变成:谁拥有更可靠的货币属性?比特币还是美元?那么,首先是什么支撑了美元(或欧元等)?

支撑美元的是什么?

当试图回答这个问题时,最常见的反驳是美元由政府、军队以及税收支撑。

然而,美元并不是由以上东西支撑的。不是政府、不是军队,也不是税收。政府对有价值的东西征税;一件商品有价值,不是因为它被徵税了。

注:而是因为它自身有价值

同样的,军队保护有价值东西的安全,不是因为军队保护了它才有价值

注:而是因为它自身本来就有价值。

同样的,政府不是决定其货币的价值;它只能决定货币的供应。

委内瑞拉、阿根廷等都拥有政府、军队和徵税权,但是在过去五年中,它们各自的货币都极大贬值。尽管这还不足以证明反事实,不过这其中的每个例子都跟货币价值来源于政府功能的观点相背离。恶性通胀的每一次事件都足以证明法币体系的内在缺陷。但不幸的是事实并非如此。与其将恶性通胀理解为所有法币体系的逻辑上的终结游戏,不如将恶性通胀简单地看作为货币管理不善的证明。

这种简化的观点忽略了第一性原理,也忽视了法币体系中确保货币贬值的动力。

尽管美元作为全球储备货币在结构上更具弹性,但是,支撑所有法币的功能是一样的,而美元只是一堆弱鸡中最强的那个而已。一旦更好地理解了支撑美元(以及其他所有法币体系)的机制,那么,它就可以提供一个基准,这一基准能用于更好地评估支撑比特币的机制。

为什么美元有价值?

美元的价值并未出现在自由市场上。相反,它以黄金(最初是白银)的小额代表而出现。

本质上,美元是解决黄金可互换性和可转移性方面内在局限的一种解决方案。它的开始是对基本金融的货币属性的依赖,而不是美元自身的内在属性。

最初它也是一种基于信任的系统:接受美元并相信它在未来能够以固定汇率兑换回黄金。解决黄金作为货币的局限性是美元体系,而没有黄金,美元将永远不会存在于当前的结构中。快速回顾一下锚定黄金的美元历史:

1900年,1900年的《黄金标准法案》确立了黄金是唯一可兑换为美元的金属。黄金和美元汇率是:20.67美元/盎司。

1913年,1913年创立了美联储,这是《美联储法案》的一部分。

1933年,罗斯福总统通过《6102号行政命令》禁止民众囤积黄金,要求其公民以20.67美元/盎司的汇率将拥有的黄金兑换成美元,否则将面临最高10,000美元的罚款或最高5至10年的监禁。

1934年,罗斯福总统签署《黄金储备法案》,将美元贬值大约40%,每盎司黄金可兑换35美元。

1944年,《布雷顿森林协议》正式许可外国政府和中央银行将黄金兑换为美元(反之亦然),汇率是35美元/盎司,并确立美元和其他外币之间的固定汇率。

1971年,尼克森总统正式结束了美元和黄金的可兑换关系,实际上终止了布雷顿森林体系。美元跟黄金的汇率变成38美元/盎司。

1973年,美国政府重新将黄金定价为42美元/盎司。

1976年,美国政府于1976年将美元的价值与黄金完全脱钩。

在二十世纪过程中,美元从储备支撑的货币转变为债务支撑的货币。尽管大多数人从不停止思考为什么在后黄金时代美元有价值,但是,最常见的解释依然是,要么这是集体幻觉(即是说,美元有价值只是因为我们都相信它有价值),要么这是政府、军队和税收的职能所致。

这些解释都没有依据于第一性原理,也不是美元为什么能维持其价值的根本原因。相反,如今,美元作为债务的函数、以及美元对美元计价债务的相对稀缺性而维持其价值。在美元世界,一切都是信贷体系的功能。

名义GDP从功能上取决于信贷体系的规模和增长,而税收是名义DGP的衍生品。为政府提供资金(税收和赤字支出)的机制都取决于信贷体系,正是这种信用体系使得美元能够在当前的结构中发挥作用。

美国债务vs名义GDP

美国债务vs名义GDP

信贷体系的规模是名义GDP的好几倍。由于信贷体系也比基础货币供应量大好几个量级,经济活动很大程度上由信贷分配和扩张协调。然而,在过去三十年中,信贷体系的增长远远超过GDP的增长。

下表列出了信贷体系的变化率与名义GDP和联邦税收收入的变化率之间的比较(从1987年至今)。在美联储体系,信贷扩张驱动名义GDP,这最终决定了联邦税收的水平。

美债VS名义GDP VS美国政府税务收入

美债VS名义GDP VS美国政府税务收入

如今,根据美联储(z.1报告),在美国信贷系统中共有73万亿美元的债务(固定期限/固定负债),但在银行体系中实际上仅有1.6万亿美元。这是美联储管理美元的相对稳定性的方式。债务创造了对美元的未来需求。在美联储体系中,每一美元的槓桿率大约是40:1。如果你今天借入美元,你需要获得美元在未来还债。当前,银行体系中的每一美元都被欠了超过40次。信贷系统的规模与美元总量之间的关系给予美元相对的稀缺性和稳定性。总的来说,每个人都需要用美元来偿还美元计价的债务。

注:也就是说,美联储的信贷体系造就了对美元的需求

债务VS货币基础

债务VS货币基础

整个体系所欠的美元债务远超现有的美元存量,从而创造了一个对美元有很高需求的环境。如果消费者不偿还债务,他们的房屋会被取消抵押并被赎回,或者其汽车被收回。如果公司不偿还债务,通过破产流程,公司资产会被没收,并分配给债权人,股份也将完全被清除。如果政府不偿还债务,政府的基本职能会由于缺乏资金而被关闭。在大多数情况下,未获得偿还债务所必需的美元的后果是失去所有。

债务创造了对美元需求的终极动机。只要相对于未偿还债务量,美元是稀缺的,那么,美元就会保持相对稳定。这是美联储经济运作的方式,它激励信贷的产生,而你创造了对底层货币的未来需求之源。某种意义上来说,这有点像毒贩。让瘾君子对你的毒品上瘾,然后Ta会持续回来以获取更多。在这种情况下,毒品就像是债务,而它强迫每个人呆在仓鼠轮上。

注:就是让人们进入信贷消费的环境,为了偿还贷款,必须努力工作,而无法逃离其中,类似于房奴处境

美联储经济(以及美元)的问题在于,它依赖于高槓桿信贷体系的运作。为了维持下去,美联储必须增加基础美元量。这就是量化宽松政策及其存在的原因。为了维持体系中的债务数量,美联储必须系统地增加实际的美元供应量,否则信贷系统会崩溃。增加基础美元量具有对信贷体系去槓桿化的直接效果,但它具有引出更多信贷的长期效果。它还有随着时间推移导緻美元贬值的效果。这些都是设计的结果。信贷最终支撑美元,因为信贷实际上代表的是对实质资产的债权,因此,也是人们的生计。获得未来的美元,否则就要冒着失去房子的风险,这是人们为美元工作的极大动因。

美元和美元信贷之间的关系让美联储的游戏可以运行,而中央银行相信这种游戏可以永远玩下去。创造更多的美元;创造更多的债务。债务太多?增加更多美元,如此继续。最终,在美联储的体系下,货币是释放阀。

由于有73万亿美元的债务,且在美国银行体系中只有1.6万亿美元,因此必须向系统中增加更多美元,以支撑债务。美元相对于美元需求的稀缺赋予了美元价值。仅此而已。没有其他的东西支撑美元。尽管信贷体系的动态造成了美元的相对稀缺,但它也确保美元会在绝对基础上变得越来越稀缺。

债务过多→创造更多的货币→更多债务→债务过多

联准会量化宽松政策

联准会量化宽松政策。Fed QE

与任何货币资产一样,稀缺性是支撑美元的货币属性,但美元只是相对于以美元计价的现有债务来说是稀缺的。现在,它与比特币形式进行真正的竞争。美元体系及其缺乏内在的货币属性,这与比特币具有内在货币属性形成鲜明对比。美元的稀缺是相对的,而比特币的稀缺是绝对的。

美元体系基于信任,而比特币不是。美元的供应由美联储控制,而比特币的供应由市场参与者的共识管理。美元供应总是契合于其信贷体系的规模,而比特币的供应完全跟信贷体系无关。而且创造美元几乎是零成本的,而创建比特币的成本是有形的,且不断增加。最终,比特币的货币属性是应运而生,且越来越难操纵,而美元本质上是可以被操纵的。

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