股指期货市场贴水分析

自2010年沪深300股指期货上市交易以来，我国的股指期货市场分析发展了将近7个年头了。随着我国股指期货交易的日趋完善和市场规模的不断扩大，无论个人还是机构投资者，都越来越注意到股指期货规避和转移股市系统性风险、价格发现和增强市场流动性等重要作用。而随着股指期货市场分析，投资者蜂拥而至，交易运行机制也变得更加复杂，投资者的投资偏好和情绪波动决定了其行为决策，最终不仅作用于自身收益，乃至对期货合约的价格和金融市场波动都产生了至关重要的影响。

但对比欧美发达国家乃至香港地区，大陆的期货市场仍处在发展的初期，起步较晚，市场制度体系、法律法规仍处于逐步完善的过程中，期指市场投机氛围浓重。目前市场上交易的股指期货品种也仅有3种。且投资者缺乏系统的期货交易知识，主要进行的是套保交易。同时我国的融资融券业务也刚刚起步，尤其是融券业务发展水平不高，比重较低。总体看来证券市场的平衡机制和危机处理机制并不完善。这些缺陷导致了我国股指期货市场分析中套利机制的作用无法充分发挥，市场也表现出大幅波动的格局。市场环境的波动引致了较为激烈的投资者情绪波动，导致群体性的非理性行为。

期指的深度贴水反映出了整个市场预期未来股市的走势较为消极，投资者预期未来指数会下跌。即使期指价格长期偏离于无套利区间之外，也缺乏投资者进行套利交易，从而改善价格的偏离，即股指期货市场的价格发现功能受到了严重的打击。有鉴于此，投资者对于我国股指期货市场分析的反应表现的更加不理性，心理上的盲目性、行为上的随意性等人为因素更为凸显。投资者蔓延的恐慌情绪更反作用于期指市场的深度贴水，两者相互影响相互作用，造成了不断的恶性循环，最终使得投资者损失惨重，国家经济严重受创。

我国股指期货市场的贴水异象使我们不得不正视我国投资者的一些非理性的投资行为以及市场特性造成的诸多投资问题，如在面对股指期货市场的波动起伏时我国的投资者是反应过度还是不足?非理性的投资者行为会造成怎样的后果?政府的政策管控对投资者的情绪是否有调控作用，又是否会造成市场的过度反应呢?这些问题在本次的股指期货市场分析发生的贴水异象中都有体现，而传统的金融理论无法很好地解释这些金融异象，行为金融学就是基于解释市场金融异象的目的而产生和发展的一门经济学科。

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