陆家嘴论坛：刘鹤、易纲、易会满和郭树清释放12大政策信号

6月18日，第十二届陆家嘴论坛在上海如期举行。在开幕演讲中，多位重量级嘉宾对当前经济形势及未来政策方向做了重要阐述。

国务院副总理刘鹤发来书面致辞，中国证券监督管理委员会主席、论坛共同轮值主席易会满代为宣读，此外易会满也发表了主题演讲。中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清，中国人民银行行长易纲发表了视频演讲。据记者梳理，论坛主要释放了以下政策信号：

1.经济下行的压力较大，但形势正逐步向好的方向转变

在统筹疫情防控和复工复产方面取得重大阶段性成果，各类经济指标已经出现边际改善。5月份规模以上工业增加值同比增长4.4%，其中制造业增长5.2%，全社会固定资产投资环比提高5.87%，一些消费零售指标也出现积极变化，车市和楼市均在回暖。我们仍面临经济下行的较大压力，但形势正逐步向好的方向转变，一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。（刘鹤）

2.风险应对要走在市场曲线前面

在经济下行压力和各种不确定条件下，要增强预判性，理解市场心态，把握保增长与防风险的有效平衡，提高金融监管与金融机构治理机制的有效性。我们完全有信心有能力应对任何内外部风险冲击，实现金融体系稳健运行。（刘鹤）

3.坚持“建制度、不干预、零容忍”，加快发展资本市场

要坚持市场化、法治化原则，完善信息披露、发行、退市等基本制度，着力增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度，健全鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系。强化对市场中介机构的监管，大幅提高对财务造假等违法违规行为的打击力度，加快推动证券代表人诉讼机制落地，更好保护投资者利益。（刘鹤）

4.不搞赤字货币化和负利率

我们都明白，这不是最后的晚餐，因而需要为未来的日子留下余地。各国已经出台的财政金融刺激措施规模和力度之巨大，史无前例。在初期作用甚大，边际效用逐步在递减。目前来看，疫情还可能在一段较长时期内与我们的生活并行共存。我们知道，不少国家和地区还在谋划出台新的刺激措施。建议大家三思而行，应当为今后预留一定的政策空间。中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，我们不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。

世界上没有免费的午餐，怎么能够让这么多中央银行开动印钞机，去无限量地印发货币呢？早在两千多年前，无论中国还是欧洲，都已经有过政府滥铸金属钱币导致经济社会危机的教训，更不用说纸币出现以后人类曾经遭受过的多次灾难。金融业内人士不能不懂得，开出空头支票也必须付出代价。（郭树清）

5.强化政策性金融的作用，信贷比去年多增1万亿

强化政策性金融在逆周期调节中的作用。今年政策性银行安排信贷规模比去年多增近1万亿元，债券发行规模也将增加，可用资金大幅提升。另外，国开行和进出口银行安排专项纾困资金，金额合计1000亿元。新增1000多亿元转贷款规模，主要提供给中小银行，特别是互联网银行，缓解小微企业融资难融资贵。（郭树清）

6.险资要加大对企业中长期债券的投资

保险机构要加大对企业中长期债券的投资，保险资金平均久期为13年，目前保险资金运用余额近20万亿元，而投资企业债券余额只有2.2万亿元，潜力巨大。可将更多资金用于购买企业中长期债券，特别是电信、交通、新老基建等需要巨额中长期资金的行业。（郭树清）

7.应对疫情的金融支持政策具有阶段性，要提前考虑适时退出

疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注意政策设计要激励相容，防范道德风险，要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。（易纲）

还需要考虑的是，大规模刺激政策将来如何退出。进入的时候，四面八方都欢欣鼓舞，退出的时候可能将十分痛苦。2008年的“量化宽松”刺激政策到现在为止还未完全消化。（郭树清）

8.央行的降准和增加再贷款都是扩张的货币政策

在法定存款准备金下降以后，商业银行可以自主使用的钱相应地增加了，货币乘数也上升了。降准的过程一方面体现为央行资产负债表的缩表，另一方面体现为商业银行通过发放更多贷款，形成货币扩张效应。与此同时，央行通过增加再贷款再贴现等货币政策工具，有相应的进行了扩表。（易纲）

9.全年新增信贷预计20万亿

货币政策还将保持流动性的合理充裕，预计将带动全年的人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元。（易纲）

10.金融风险跨市场、跨行业、跨领域交叉传染的特征日益凸显

全球金融市场已经形成了一个24小时的全天候继续交易的运行网络，不同时区、不同地域的股票、债券、外汇、大宗商品这些市场之间高度联动，在为全球经济贸易提供有力支撑的同时，金融风险跨市场、跨行业、跨领域交叉传染的特征也日益凸显。春节以来，全球主要市场接连发生历史罕见的剧烈震荡，在这一次疫情危机没有消除之前，这种情况还可能继续出现。在特殊时期没有哪一个经济体，哪一个金融市场可以独善其身，也没有零和游戏，面对危机和风险挑战唯有加强合作，守望相助，才是唯一的出路。（易会满）

11.后疫情时期，全球流动性充盈甚至泛滥是大概率事件

疫情终将过去，我们必将迎来一个历经疫情大考之后更加稳健向好的美好未来。这是世界各国人民共同的愿望，也是我们金融人为之奋斗的方向和目标，我们要努力推动实现经济高质量发展。为助力经济加快复苏，世界主要经济体纷纷出台超预期的刺激政策，可以预见，在后疫情时期，全球流动性充盈甚至泛滥是大概率事件。（易会满）

12.研究允许IPO老股转让等创新制度

要充分发挥资本市场促进创新资本形成的机制优势，大力推动科技产业与金融的连续循环，助力全球产业链、供应链实现再连接、再优化、再巩固。我们将继续推进科创板建设，加快推出将科创板股票纳入沪深通的标的，引入做市商制度，研究允许IPO老股转让等创新制度，抓紧出台科创板再融资管理办法，推出小额快速融资制度，支持更多的硬科技企业利用资本市场发展壮大，发布科创板指数，研究推出相关产品和工具。（易会满）

具体来看看：

刘鹤：金融系统要做好五项重点工作

在6月18日开幕的第十二届陆家嘴论坛上，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤发来书面致辞，中国证券监督管理委员会主席、论坛共同轮值主席易会满代为宣读。

刘鹤在书面致辞中表示，我们仍面临经济下行的较大压力，但形势正逐步向好的方向转变，一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。

刘鹤表示，在统筹疫情防控和复工复产方面取得重大阶段性成果，各类经济指标已经出现边际改善。

5月份规模以上工业增加值同比增长4.4%，其中制造业增长5.2%，全社会固定资产投资环比提高5.87%，一些消费零售指标也出现积极变化，车市和楼市均在回暖。

刘鹤指出，我们正处于“十三五”规划收官、制定“十四五”规划宏伟蓝图的重要时期。全国“两会”已胜利闭幕，对全年工作进行了部署。金融系统要在党中央、国务院领导下，做好以下重点工作。

一是稳健的货币政策更加灵活适度。

从经济发展实际出发，加强逆周期调节，坚持总量政策适度，保持流动性合理充裕，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”、“六保”工作。

二是服务实体经济，促进经济转型升级。

要以高质量发展为导向，深化供给侧结构性改革。要适应各类市场主体需要，着力打通货币传导的各种堵点，创新金融产品，优化金融结构，提高小微企业贷款、信用贷款、制造业贷款比重。

三是坚持“建制度、不干预、零容忍”，加快发展资本市场。

要坚持市场化、法治化原则，完善信息披露、发行、退市等基本制度，着力增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度，健全鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系。

强化对市场中介机构的监管，大幅提高对财务造假等违法违规行为的打击力度，加快推动证券代表人诉讼机制落地，更好保护投资者利益。

四是风险应对要走在市场曲线前面。

在经济下行压力和各种不确定条件下，要增强预判性，理解市场心态，把握保增长与防风险的有效平衡，提高金融监管与金融机构治理机制的有效性。

五是深化改革开放。

中国将坚定不移深化改革、扩大开放，加快出台和落实金融改革开放举措，保护在华外资企业合法权益。应创造条件和氛围，排除干扰，共同落实中美第一阶段经贸协议。

中央政府将坚持“一国两制”，支持香港发挥国际金融中心的重要作用，切实保护各国在港企业和投资人权益，维护香港长期繁荣稳定。

实体经济的供、需和金融协调问题一直是中国经济面临的最重要基本问题。实体经济的结构失衡，会给金融业发展带来极大的风险。同样，金融业的混乱，也必定会给实体经济带来风险。

国务院副总理刘鹤

刘鹤这几年的工作轨迹，正是在协调面对这三个问题，一方面通过供给侧结构性改革改造供给端，另一方面适应新的需求，同时重塑金融监管。

刘鹤在书面致辞中表示，货币政策更加灵活适度，加强逆周期调节，坚持总量政策适度，保持流动性合理充裕，促进金融与实体经济良性循环。（金融）要服务实体经济，促进经济转型升级。

“风险应对要走在市场曲线前面”的表述引起外界关注。按照部署，2020年是化解金融风险攻坚战收官之年。央行发布《金融稳定报告（2019）》披露了时间表：2018年边制订攻坚战行动方案，边落实各项工作举措，已实现良好开局；2019年承上启下，全面、纵深推进各项任务部署；2020年是攻坚战收官之年，力争从基本完成风险治标逐步向治本过渡，完成攻坚战的既定任务。

刘鹤表示，在经济下行压力和各种不确定条件下，要增强预判性，理解市场心态，把握保增长与防风险的有效平衡，提高金融监管与金融机构治理机制的有效性。

市场心态某种程度上就是市场预期，其对金融市场相当重要，一部分交易就是基于预期操作。新冠疫情影响之下，预期变化和摇摆引发市场波动，特别是引发股市、债市波动绝非新鲜事。因此，进行合理预期引导，释放积极信号，不仅具有积极意义，更有可能直接扭转市场风向。

近期监管部门在预期引导方面做了很多工作。比如6月8日5000亿MLF到期的情况央行没有续作MLF，但央行特别公告称：人民银行将于6月15日左右对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。这一公告稳定了市场预期。

对于金融风险的化解，银保监会新闻发言人6月初答记者问明确表示，金融风险趋于收敛，为支持实体经济发展发挥了重要作用。

突发新冠肺炎疫情，国内外经济金融形势更加复杂多变，防范金融风险面临新的挑战。

对此，必须高度警惕，保持战略定力，坚决遏制各类风险反弹回潮，妥善处理和应对新出现的问题与挑战。

具体措施包括：有效应对银行不良资产反弹、多种渠道补充中小银行资本、依法依规处置高风险金融机构、持之以恒整治影子银行、推动互联网金融风险市场出清、严厉打击金融腐败和违法犯罪等内容。

央行行长易纲：疫情期间金融支持政策有阶段性，关注政策“后遗症”

中国人民银行行长易纲表示，展望下半年，货币政策还将保持流动性的合理充裕，预计将带动全年的人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元。

易纲也提到，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，“要注意政策设计，要激励相容，防范道德风险，要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出”。

李克强总理6月17日主持召开的国务院常务会议,提出金融要为企业让利和财政降费两大举措。会议指出,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

向企业让利方面，易纲指出：“我们通过利率市场化的改革，引导市场利率持续下降，推动金融部门向企业合理让利，着力缓解融资贵的问题。

今年以来，金融部门向企业让利，主要包括三块：一是通过降低利率让利，二是通过直达货币政策工具推动让利，三是银行减少收费让步。预计金融系统通过以上三方面，将在今年全年向企业让利1.5万亿。”

易纲指出，要加大银行不良贷款的核销处置力度，解决金融支持实体经济的可持续问题。在金融发展的情况下，一定要解决好可持续的问题。在疫情的冲击下，银行的不良贷款会有所增加。因此加大不良贷款的处置力度，是增强银行支持实体经济可持续的重要措施，也是金融部门承担实体经济成本，对实体经济的贡献。

在上海国际金融中心建设方面，易纲指出，上海正成为优质营商环境的示范中心，市场化、法制化、国际化的营商环境正在上海逐步形成，金融法院、金融仲裁等专业机构的陆续成立，上海已成为创新金融运行规则和标准的最好的试验场。

“上海建设国际金融中心，还可以在人民币可自由兑换和资本项目可兑换方面进一步先行先试，只要符合反洗钱、反恐融资和反避税的监管要求，正常的贸易和投资需要的资金都可以自由的进出。”易纲指出。

下半年资本市场改革看点何在？易会满三大表态给出明确指向

与去年易会满在陆家嘴论坛上发布的主题演讲一样，今年易会满的讲话同样有非常大的信息量。首先是表态，易会满在此次主题演讲中有三大方面的核心表态值得注意。

首先是坚定扩大开放，以开放促改革、促发展。中国资本市场的对外开放步伐，不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快。

易会满透露了资本市场目前在对外开放取得的成绩，一方面证券基金、期货机构外资股比限制提早全面放开，六家外资控股证券公司已经顺利落地，QFII、RQFII全面取消额度限制。另一方面，证监会与境外机构投资者保持良好的沟通，增强了相互信任，外资总体保持净流入。同时，证监会还加快与境外监管机构合作，共同打击上市公司的财务造假，保持定力，坚持市场化、法治化方向。

第二，资本市场要肩负起推动创新转型的使命，改革要继续推进。

易会满表示，战胜疫情，恢复经济，最终离不开科技力量的支撑。回顾历次全球性的经济金融危机，科技进步和技术革新是走出危机的根本所在，这一次疫情势必助推产业新科技的快速发展。要充分发挥资本市场促进创新资本形成的机制优势，大力推动科技产业与金融的连续循环，助力全球产业链、供应链实现再连接、再优化、再巩固。

第三，证监会将一如既往的大力支持上海国际金融中心建设，支持资本市场重大改革创新措施在上海先行先试。

去年以来证监会推动资本市场全面深化改革的很多举措均已落地或正在落实的过程中，接下来资本市场的改革重点在何处。而上述三个重要表态则指明了资本市场的改革重点所在。

易会满认为开放是现代经济体系和成熟金融市场的基本特征，也是国际金融中心建设的必由之路。中国证监会将继续秉持“开放合作共享”的理念，加快推进资本市场高水平的双向开放，持续深化资本市场互联互通，进一步优化沪港通机制，扩大沪深股通投资范围和标的，不断丰富内地和香港全方位、多层次的务实合作，进一步完善沪伦通业务，进一步拓宽ETF的互联互通，共同推进上海金融中心建设，支持巩固香港的国际金融中心地位。

另外，易会满提及的对外开放中，积极参与国际金融治理也是重要的方向。

易会满表示，当前，全球金融市场已经形成了一个24小时的全天候继续交易的运行网络，不同时区、不同地域的股票、债券、外汇、大宗商品这些市场之间高度联动，在为全球经济贸易提供有力支撑的同时，金融风险跨市场、跨行业、跨领域交叉传染的特征也日益凸显。

新的起点需要有新的眼界、新的格局、新的胸怀。中国证监会将继续加强与境外金融监管机构和国际金融组织的广泛联系，积极参与国际金融治理，共同建立打击跨境证券违法犯罪行为的执法联盟，共同解决加强全球上市公司审计监管合作的路径问题，共同维护各国投资者的合法权益。

易会满透露，接下来证监会将继续推进科创板建设，加快推出将科创板股票纳入沪深通的标的，引入做市商制度，研究允许IPO老股转让等创新制度，抓紧出台科创板再融资管理办法，推出小额快速融资制度，支持更多的硬科技企业利用资本市场发展壮大，发布科创板指数，研究推出相关产品和工具。

在支持资本市场重大改革创新措施在上海先行方面，易会满指出，在要素市场建设方面，我们将继续支持上海股票市场、债券市场、期货和金融衍生品市场开放发展，支持交易所与境外市场加强多种形式的合作，进一步提升国际服务能力，进一步增强原油等大宗商品的国际定价影响力。

在支持行业机构做优做强方面，我们将继续鼓励和支持外资金融机构设立或者控股证券基金期货机构，为外资机构创造公平、良好的市场环境。继续支持本土机构充分利用上海的发展优势，努力打造国际一流投资银行和财富管理机构。

在优化金融法治环境方面，我们将继续加强与司法机关的合作，支持上海在证券代表人诉讼、全国性的证券期货纠纷调节等方面积极探索实践，努力建设诚信、法治的资本市场的示范区。

郭树清：我们不搞大水漫灌、赤字货币化和负利率

中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清通过视频连线方式发表演讲。

郭树清表示，疫情灾难造成的损害是一种不可抗的外部冲击，各类市场主体都无法自主回避。银政双方应当积极协商确定救助方案，特别是要做好应急融资接续，同时防范道德风险。

据介绍，今年政策性银行安排信贷规模比去年多增近1万亿元，债券发行规模也将增加，可用资金大幅提升。另外，国开行和进出口银行安排专项纾困资金，金额合计1000亿元。

不过，他也表示，不少国家和地区还在谋划出台新的刺激措施。建议大家三思而行，应当为今后预留一定的政策空间。中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，我们不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。

此外，还需要考虑的是，大规模刺激政策将来如何退出。进入的时候，四面八方都欢欣鼓舞，退出的时候可能将十分痛苦。2008年的“量化宽松”刺激政策到现在为止还未完全消化。

【来源：21世纪经济报道；ID：jjbd21】

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