PoS：抵押代币得到的奖励是从哪儿来的

你的收益从何而来

乍一看，持有这些代币的吸引力是显而易见的。通过抵押，你每年可以从你的投资中获得4%到15%的收益。但是，这些钱从哪里来呢?当然，这些钱只能从一个地方来，那就是那些没有抵押的人。

抵押回报是通过通胀创造的。如果每个持有给定加密货币资产的人都把所有的代币都抵押了，那么每个人都（凭空）会得到新的一定数量的代币，每个时期的数量与他们现有的所有权完全成比例。因此，在每个时期，每个人在资产中的所有权都和之前完全相同。

另一方面，如果只押注一小部分代币，那么抵押者者确实会变得更富有，而不抵押的持有者则会付出代价。不抵押者对整个代币的所有权会因向下抵押发行的新代币而稀释。

举一个具体的例子，以一个虚构的加密货币PIE为例，假设在PIE上的抵押奖励是每年10%。

在年初，总共有100枚代币，共10个持有者，每个人持有10枚代币。假设一半的持币人抵押他们的代币一年，而另一半人不抵押。在一年结束时，每个抵押者将获得一枚额外的代币，此时5个抵押者每人有11枚代币，而5个未抵押者每人只有10枚代币。总供应量增加了5%，达到105枚。

现在，每个先前拥有10%代币的抵押者现在拥有11/105 = 10.47%的代币。每个未抵押者同时持有的代币减少到10/105 = 9.52%。值得注意的是，虽然抵押者获得了10%的名义收益率，但他们的实际收益率却只有4.7%，这与非抵押者的损失正好平衡。

所以，很明显，如果你要持有这些代币中的一种，你需要成为一个抵押者，否则你的代币会被其他抵押者不断稀释。因此，如果我们遵循这个必然的结论，长期稳定的均衡是几乎所有人都会抵押。(即使假设所有权或行为没有发生变化，非抵押者的比例自然也会逐年下降，原因很简单，就是代币稀释。)

但是，如果每个人都抵押，那么会造成严重的通货膨胀，而通货膨胀并不能带来真正的回报。当然，总会有一些不理智的参与者选择不抵押。但总的来说，抵押收益率应该更多地被视为非抵押者的惩罚率，而不是抵押者的奖励率。

所以，这意味着作为PoS币的持有者，你需要做一些工作，或者将自己置于通胀的风险之中。

但即使你抵押了自己的代币，也可能会出现一些非常糟糕的情况。具体来说，是税收。

政府部门会对PoS代币征税吗

你看，美国国税局(可能还有世界上许多其他的税务机构)，看到你得到的10%的抵押收益率，可能会说，“嘿，对我来说，这看起来像收入。请给我一份税收。顺便说一下，我需要美元。“

尽管你并没有通过抵押变得更富有，国税局还是很乐意让你变得更穷。

为了简单起见，假设所有的持有者都是美国纳税人，缴纳35%的边际税率，当然，他们也缴纳了所有的税。由于每个人都在抵押，而且他们获得了10%的名义收益率，他们将欠初始市值3.5%的税(或通胀后年底市值的约3%)。他们从哪里弄到钱来支付呢?嗯，他们可能不得不卖出一些代币，给价格带来下行压力。当你对非生产性资产征收年度财富税时，就会发生这种情况。这有多糟?只有3.5%对吧?

作为一个思维实验，让我们假设美国国税局决定，他们实际上会拿代币来交税，而不是要求美元，而且他们愿意坐视不管(当然，他们也会用自己的代币抵押)。下表显示了随着时间的推移，代币的所有权基础发生了什么变化。到第22年，税务机关拥有超过一半的代币。

这个思维实验实际上是假设了最好的情况，因为你假设国税局是一个忠实的持有者，他从来不卖自己的币。随着时间的推移，他们从其他持有者那里拿走的越来越少，因为他们已经拥有了大部分的代币，直到70年后他们就能拥有高达90%的代币。

但实际情况更糟，因为国税局并不想要你的代币，所以你必须每年找到新的买家来销售，否则就会有持续的价格拖累。(不管怎样，这都可能对价格产生影响，否则新的边际买家就已经以现有价格购买了。)

压实率越高，问题就越严重。在20%的收益率下，国税局只需要12年就能得到一半的代币。以5%的收益率计算，它们要用41年的时间才能慢慢地达到一半……但它们仍然达到了这个目标。

现在，有一些问题是，这些抵押代币是否真的要纳税。在证券领域，公司有时可能会发行由相同股票的新股组成的股息(“股票股息”)，例如，当公司进行股票分割时，每持有一股现有股票，就会发行一股额外的股票。这些都是免税的，确切的原因是没有从交易中获得经济利益。

问题是，无论是在法律上还是在实践中，抵押支付都不是股票股息。事实上，它们与股息根本不同，因为你必须做些什么才能得到它们。也就是说，你必须从事抵押的业务，希望以非抵押者的损失为代价获利，或者至少是为了避免损失。尽管国会(有足够的游说)很可能会考虑让PoS机奖励免税……但我不会屏息以待。

综上所述，使用PoS代币时:

你需要主动拿去抵押，你并没有因抵押得到真正的回报，你得到的回报是从其他没有抵押的人那里拿的，税务部门有借口对PoS代币征税。

PoS

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