如何评估比特币价格

在目前阶段，比特币价格在很大程度上是由对未来增长 的预期决定的，这使其价格的波动性变大。尽管比特币的成本和复杂性很高，但如今在发展中国家，很多人在使用比特币，而使用它的人越多，价格就变得越不稳定。

由于比特币的供应是固定的(以及难以制造替代品)，比特币价格在很大程度上取决于拥有比特币的需求。本文我们确定了世界上可能引导比特币巨大需求的三大趋势，考虑到比特币的市场需求，这对比特币有很好的定位，可以为 其持有者提供服务，为现有持有者带来显著的价值。

如何估价比特币价值

在足够长的时间范围内，对比特币的估值是直截了当的。市场根据现有的供应和需求来确定价格。当更多的人想要购买比特币而不是出售比特币时，比特币的价格会上涨，反之亦然。对于大多数类型的资产，价格上涨会诱使其生产商进行更多的生产，从而降低价格。同样，价格下降导致供应减少，使价格回升。因此，大多数商品往往价格相对稳定，接近其生产成本。

比特币有固定的供应，永远只有2100万个，我们总能知道正在流通的比特币数量。市场仍然可以尝试创造“替代商品”(其他具有类似属性的加密货币)来增加供应。我们完全期望这种情况会发生(继续)，但资金具有巨大的“品牌价值”，这表现为其对应的网络效应、流动性和与现有金融基础设施的整合。比特币的供应并不是对需求的变化完全没有弹性，但肯定比其他资产更没有弹性，让现有所有者而不是生产者来获取好处。

所有比特币与其价格相乘的总和称为市场资本化。比较法定货币、房地产、股票或大宗商品等资产的“市值”，可以让我们看到人们在任何给定时间储存了多少价值。比特币目前的市值为800亿美元，与我们认为可能扰乱的潜在目标市场相比，这是小巫见大巫：

海外市场持有的美元纸币：约1T（兆）美元，包括现有100面值纸币美元的75%

全球基础资金：19.6T美元

为投资目的持有的黄金：私人持有价值约1.1T美元的黄金(不包括珠宝)，中央银行持有价值约1.3T美元的黄金。

由于比特币(和替代商品)的供应方对需求变化的反应较差，我们预计，不断增长的需求将体现在更高的汇率上。我们看到了未来这种需求的三个主要来源。

对全球中立结算网络的需求

数字支付适用于那些拥有可以信任的中间人的各方。自二战以来，美国一直是大多数发达国家信任的中间人。最近，美国已经表明，他们愿意将金融体系武器化，以控制其它国家政治意愿(作为制裁的一部分，美国对SWIFT【注：银行结算系统】施加压力，迫使其切断俄罗斯和伊朗的业务)。这并不是他们的盟友所接受的。

此外，许多国家的政治情绪正在转向孤立主义，无论是在欧洲(英国脱欧)，还是美国(威胁同俄罗斯签署核武器条约)。以美国为首的世界银行(WB)、国际货币基金组织(IMF)和世贸组织(WTO)等软实力机构正逐渐失去影响力。这些是将美国权力投射到国外的主要工具，剥夺他们的权利将会给他们留下权力真空和不确定性。我们认为，世界目前正从一个可信赖的保护者和中间人走向一个多极的世界秩序。

随着世界大国之间的摩擦增加，信任别人控制的金融基础设施的意愿将下降。这就产生了对金融网络的需求，这种网络不是由一方控制，而是在政治上保持中立。即使是在网上，审查制度也在加强。一些国家的互联网实际上切断了与世界其他国家的联系，俄罗斯也计划效仿。

比特币满足中立和抵制审查的条件。尽管在过去，有争议的活动在比特币(如丝绸之路和维基解密)中找到了归宿，但世界可能会意识到抵制审查的好处，因为它是一种积极的特性，不再“只针对犯罪分子”。

对现有系统故障对冲的需求

很多人担心世界经济和我们金融体系的过度杠杆化状态。相对于国内生产总值，消费者和主权债务水平都处于历史最高水平，而利率，尤其是欧洲和日本的利率，仍为零。当经济放缓时，中央银行在缓解痛苦和刺激经济方面做不了什么。

此外，人口结构的广泛变化造成了未来政府负债和税收收入之间的巨大差距。例如，美国政府并不“仅仅”欠下200亿美元的主权债务，而是以福利计划的形式，欠下了十倍于国内债务的债务。许多人认为，偿还债务的唯一方法是把美元扔到公共汽车下面，并使其贬值，以履行至少是名义上的义务。

假设，这是一个世界末日的场景，并不是很有趣的思考，但这是一个现实，任何投资者都必须面对今天。传统上，当投资者逃离法定货币时，黄金一直是一个信任锚，但它也被政府高度拉拢，很难像一些国家今天所经历的那样，能获得及遣返。我们相信，在足够长的时间内，比特币可以成为互联网本土一代的黄金，并取代黄金成为防范政府和央行失灵的对冲工具。

“比特币作为世界末日保险”是一种正在升温的说法，现在甚至被像Ken Rogoff这样的怀疑者普遍引用为比特币的主要使用案例。随着越来越多的人开始担心系统性风险，对比特币作为有限“保险票”的需求可能相应上升。

事实上，在委内瑞拉以及其他南美和中美洲国家，比特币确实可以作为弱势本地货币的出口坡道发挥作用，在这些国家，比特币越来越多地被“实地”用作美元的替代品。最近一项关于点对点交易本地比特币全球数据的研究发现，“2018年第四季度，比特币价格和市场兴趣似乎陷入低迷，但是23个在南美和中美洲本地支持使用比特币的国家迎来了有史以来最好的季度。几乎所有这些国家都是发展中国家。”

美元仍是最受追捧的黑市货币，但比特币在某些方面做得更好，这使得比特币对发展中国家的人们来说是一种有吸引力的选择。它更容易防止没收(例如使用助记词钱包)同时以数字方式传输 ——特别是跨境传输。比特币的怀疑论者常常忽略这样一个事实：货币竞争就像从熊市中跑出来一样，你只需要比你更慢的朋友更长久就行了。比特币目前的形式还不成熟，它与最弱的法定货币竞争，而不是与美元、欧元或日元竞争，尽管它的价格波动很大。

比特币价格的波动性是一个问题吗？

人们经常问我，比特币的价格波动是否会阻止比特币的推广采用。比特币波动有两个原因。首先，比特币的供应量是固定的，不会对需求的变化做出反应。第二，作为一种年轻的货币，比特币在目前主要用于投机。它的价格是对增长的延迟预期(以及其他人的期望等等)函数，所有这些都会随时被修正。考虑波动性的最好方法是将其视为一种临时的交易成本。随着比特币市值的增长，其价值将较少来自于投机(因为未来可押注的增长较少)，更多来自于基本用途。这将降低比特币的波动性，并降低使用比特币的成本。

虽然最初可以将其视为鸡蛋问题，但比特币需要采用才能实现价格稳定，许多形式的采用都要求使用比特币 ——对不同的人具有不同的价值。比特币作为货币的成功不应以其执行消费者支付的要求来衡量。相反，比特币首先被那些能够承受其成本的人采用，因为对他们来说它比现有的替代方案更有帮助——或者这部分人就没有替代方案。随着比特币服务的人每增加一组，比特币的波动性将变得更小，使用起来也更便宜，对价格稍微敏感的案例来说，比特币更具吸引力。一个积极的反馈循环！

尽管比特币价格的波动性和复杂性很高，但目前还是有很多人使用比特币，这一事实对我来说是令人惊讶的，应该被视为市场对比特币的支持。

作者：Su Zhu & Hasu

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